制造业都应该进来看看：如何看待工控行业实际增速和预期

1）行业增速本身并不低，近来板块估值的下杀*多是对未来不确定性的担忧
工控2018H1增速10.4%的成绩单其实并不低，甚至在2018Q1增速还快于2017Q1。我们在年初就指出2018年很难*过2017年16.5%的工控市场增速，大致会在10-12%期间，其实原因很简单，即2017年行业基数已经较大。但当前的实际情况是，Q2工控行业增速出现下滑，Q3似乎下滑趋势仍然没有明显改善，如果*四季度没有*强的基建或者制造业经济刺激Q3、Q4的增速大概率应该平稳下滑，在去年下半年增速其实*快的基础上，全年行业增速将*有可能落在8-10%左右。年初预期的10-12%的增速固然好，但是8-10%的行业增速在近十年任何一年来看也都是一个较为景气的增速水平。

在中国制造2025的政策大背景下，产业调研显示：多数工控行业参与方认为行业将进入中速成长期，即到2025年行业年均复合增速有望维持在7-8%。工控行业的增长逻辑由过去的下游制造业投资驱动，向工业自动化升级改造及生产工艺、流程等差异型需求衍生的新需求过渡。所以过去工业制造业基础设施较弱的大背景下，自动化设备需求*多来自于被动配套生产机械设备；当前制造业整体产能过剩产能扩张较为谨慎的大背景下，自动化设备需求则*多体现了工业生产自动化升级、技术改造等产业升级需求，所以我们想要说新8%比旧13%好。

2）细分来看，流程性行业表现好于OEM行业，甚至比去年需求*好
年初到年中的多次调研反馈，今年流程性工业需求非常好，甚至*有可能快于去年。而过去两年爆发式增长的3C、锂电为代表的新兴产业在今年的资本开支增速正在明显放缓。不难发现项目型行业和OEM行业增速**印证了这种实际感受。

工控OEM细分市场：风电、建筑机械等周期性行业今年增速*快，医疗、3C、锂电等成长性突出行业在资本开支、自动化需求增速相对去年有所下滑但在细分31个制造业子行业中依旧较强；但从长期来看，新能源汽车、仪器仪表、电气装备、3C、专用设备等高科技装备制造业发展符合国家强国制造和创新发展战略，其研发投入、工艺设备技改升级支出将会在很长一段时间保持双位数增长，自动化相关需求将会持续快速增长。

项目型市场：冶金、市政、新能源汽车等行业表现较为突出，我们认为周期行业在利润持续改善背景下存量自动化、智能化改造将持续增长。举例来看，钢铁行业人均钢铁产量仍然显著低于发达国家，主要体现在自动化效率仍然较低，在这种情况下，2016-2017年大幅投入基础自动化改造和机器换人后，钢铁企业今年以来又在继续着手上马信息化、智能化相关项目。

出口导向性市场：根据调研情况，纺织、玩具、模具等出口较多行业出口额受到贸易战影响，而这些行业往往以中小企业为主，抗风险能力较差，如果中美贸易战持续发酵，这些企业甚至将面临倒闭。